日月股份(603218)：3Q25业绩略低于市场预期，利润率呈现提升251031

3Q25 业绩略低于市场预期公司公布3Q25 业绩：收入16.30 亿元，同比16.67%，环比-15.35%；归母净利润1.51 亿元，同比77.42%，环比-7.33%。公司3Q25 业绩略低于市场预期，主要由于三季度气温较高导致产量环比下降，不过3Q25 公司综合毛利率达到17.46%，实现今年以来单季度最高，环比提升1.57ppt。发展趋势风电铸件盈利2026 年有提升空间。2025 年在国内风电新增装机大幅增长的趋势下，公司利润率未能相较于2024 年呈现明显回升，我们认为主要由于：1）公司今年出货量增加较多，但自身精加工产能无法完全匹配加工需求，外协加工增加导致加工成本提升；2）公司去年开始向上游原材料布局的生铁产品仍处于爬坡阶段。2026 年我们认为公司风电铸件盈利有望受益于行业需求向好带来的量价向好趋势，产品结构方面有望受益于精加工能力的提升和海风等高端产品结构优化趋势，也有望逐步改善今年拉低盈利的一些影响因素。电站业务滚动开发有望持续贡献盈利。电站滚动开发方面，公司2024 年出售300MW 酒泉风电场80%股权贡献2.73 亿元投资收益，公司目前在建的酒泉二期200MW 风电场规划于今年出售，我们预计电站业务有望持续给公司贡献盈利。盈利预测与估值由于公司风电铸件毛利率回升幅度低于预期，我们分别下调公司2025/2026 年盈利预测8.9%/7.5%至7.92/9.02 亿元。公司当前股价对应2025/2026 年18.9 倍/16.6 倍市盈率。我们看好公司作为风电铸件行业头部企业，有望通过产品结构优化、精加工产能投放以及内部成本管控持续保持盈利韧性。考虑行业估值水平切换至2026 年，我们维持公司目标价16.77 元不变，对应2026 年19.2 倍市盈率，较当前股价有15.4%的上行空间。风险原材料价格不降反升；风电行业需求不及预期；风电铸件行业竞争加剧。