东阳光(600673):制冷剂景气持续上行,收购秦淮数据加深产业协同

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入109.70亿元，同比增长24%，归母净利润9.06亿元，同比增长190%，毛利率20.75%，同比提升6.74个百分点，净利率8.38%，同比提升5.00个百分点。2、2025年第三季度公司营业收入38.47亿元，同比增长34%，环比增长2%，归母净利润2.93亿元，同比增长240%，环比下降12%，毛利率21.87%，同比提升7.78个百分点，环比提升1.84个百分点。3、制冷剂价格持续上涨，25Q3主流制冷剂R32/R125/R134a均价环比提升，25Q4长协价较25Q3提升，公司拥有约6万吨配额，集中于主流品种。4、公司与中际旭创合资设立广东深凛智冷科技，布局液冷领域，具备全氟聚醚中试技术、六氟丙烯低聚体产业化基础和铝冷板生产能力，收购秦淮数据100%股权。5、公司与智元机器人等设立湖北光谷东智具身智能技术有限公司，25H1具身智能机器人业务实现营业收入1119.47万元，发布人形机器人“光子”，光谷东智湖北工厂一期年产能300台。6、公司积层箔与化成箔产能稳步释放，乌兰察布积层箔项目已于2024年8月投产，积层箔已累积目标客户50余家，送样规格超200个，部分客户已实现批量供应，启动乌兰察布2000万平方米积层化成箔项目。

#盈利预测与评级：下调公司2025-2027年归母净利润预测为12.55、16.12、19.83亿元，原值为14.15、17.82、21.37亿元，对应的EPS为0.42、0.54、0.66元，当前市值对应PE为54X、42X、34X，维持买入评级。

#风险提示：部分产品行业盈利快速下降风险，电极箔新增产能爬坡进度不及预期风险。

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