金融行业月报：把握优质金融战略配置机会251029

金融股基金仓位下滑，银行减持明显

券商板块仓位环比下行0.02pct至0.62%，仍处于历史较低水平，重仓股内部分化，广发、华泰获增配较多，天风、东吴、银河、东财被减持较多。25Q3末保险板块基金仓位环比-0.32pct至0.78%。市场交易活跃，融资余额连创新高，但券商相对滞涨，估值具备较大修复空间，看好业绩持续性和高性价比机会。

Q3市场情绪回暖，资金由银行板块流向成长股板块，Q3末银行股偏股型基金仓位环比-3.02pct至1.85%，南北向资金仓位亦下行，各类型银行均不同程度被减持，仅少数个股获小幅增持。综合考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行配置性价比有所提升，关注优质银行结构性机会。

证券：板块仓位微降，看好高性价比机会

25Q3末券商板块主动权益基金仓位环比下滑0.02pct至0.62%，仍处于历史较低水平。重仓股内部分化，Q3估值相对低位的头部券商如广发、华泰获增配较多，天风、东吴、银河、东财被减持较多。南北向持仓分化，南向持股市值环比+54%，占比环比+0.59pct至2.64%；北向持股市值环比-7%，占比环比-0.72pct至3.40%。伴随上证突破十年新高，交投、两融高位活跃，全A日成交额回归2万亿以上，融资余额继续创新高，券商大财富业务趋势上行。同时投资业务弹性延续，投行低位复苏，看好板块业绩成长性和高性价比机会。

银行：仓位降幅为15Q2以来最高

25Q3银行股仓位下滑，降幅创15Q2以来新高。三季度在成长板块带动下，市场风险偏好显著回暖，银行股面临较大的资金流失压力。偏股型基金仓位环比下滑显著，25Q3末银行板块仓位较Q2末大幅下降3.02pct至1.85%，大行、股份行、城商行、农商行分别环比-0.52pct、-0.97pct、-1.41pct、-0.12pct。37只重仓股中30家被减持，招行、江苏、杭州、农行等被减持较多。南北向资金也呈流出态势，25Q3末银行板块北向、南向资金仓位分别环比-4.4pct、-4.2pct至6.7%、15.6%。10月以来银行股表现回暖，当前股息估值性价比仍较为突出，银行基本面筑底回稳，把握优质个股配置机会。

保险：仓位环比下降，个股持仓分化

25Q3末保险板块基金仓位环比下降0.32pct至0.78%。板块持仓环比下降，头部险企持仓分化。中国人保、中国太保、中国人寿受到不同程度减持，中国平安、新华保险受到增持。25Q3末北向、南向资金持股市值占比分别为1.40%、3.84%，环比分别-0.94pct、+0.26pct。截至10/28，A股保险板块PB(LF)估值为1.60倍，处于2014年以来39.5%估值分位数。在市场仍然存在不确定性的阶段，建议保险板块以稳健配置为主。

关注优质金融股投资机会

1）证券：交投、两融持续活跃，券商各业务趋势向上，Q3业绩弹性延续。十五五规划强调投融资协调，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，资本市场中长期向上趋势不改。板块估值较低，关注港股龙头和具备估值优势的A股龙头如中信AH、国泰海通AH、广发AH、中金H、银河H、东方H及特色中小券商。2）银行：三季度回调后配置性价比较高，部分优质银行25E股息率仍在5%+（华泰预测），年底分红抢权+开门红抢先布局驱动下，短期配置胜率较高。息差逐步企稳驱动核心盈利修复，中长期看业绩有望逐步筑底回稳。把握优质个股结构机会，如优质区域行南京、成都、渝农AH；股息稳健的上海、工行H、建行H。