皇马科技(603181):业绩符合预期,表活产销量持续提升

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入18.20亿元，同比增长5.66%，归母净利润3.37亿元，同比增长18.15%。2、2025年第三季度实现收入6.26亿元，同比增长2.04%，归母净利润1.19亿元，同比增长25.15%。3、2025年前三季度特种表活产量14.27万吨，销量14.61万吨，毛利率26.35%，平均售价1.25万元/吨。4、2025年第三季度特种表活产量4.94万吨，销量5.18万吨，同比环比均增长10%，均价1.21万元/吨，环比下降4.1%。5、战略新兴板块2025年前三季度销量4.53万吨，收入5.34亿元，均价1.18万元/吨；2025年第三季度销量1.70万吨，环比增长17%，收入1.90亿元，环比增长6.8%，均价1.12万元/吨，环比下降8.5%。6、原材料2025年前三季度环氧乙烷平均采购价5699元/吨，同比下降2.74%，环氧丙烷平均采购价6804元/吨，同比下降15.91%。7、年产0.9万吨聚醚胺技改项目已于2024年下半年完工投产；皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目（一期）正在建设中。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别是28.6、33.9、39.5亿元，归母净利润分别为4.96、5.89、6.85亿元，当前股价对应PE分别为20.4、17.2、14.8倍，维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：市场竞争加剧、安全生产、原材料价格波动的风险。

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