万润股份(002643):三季度业绩符合预期,新材料项目稳步推进

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司实现营业收入28.26亿元，同比增长2.31%；归母净利润3.06亿元，同比增长3.27%；扣非净利润2.92亿元，同比增长14.02%。2、三季度单季营业收入9.56亿元，同比增长18.62%，环比下降5.19%；归母净利润0.87亿元，同比增长8.41%，环比下降36.75%。3、2025年前三季度综合毛利率39.20%，同比下降0.88个百分点。4、公司是全球领先的高端液晶单体材料供应商，OLED材料业务持续突破，升华前材料为全球核心供应商，三月科技OLED成品材料通过多家下游客户验证并实现批量供应。5、生命科学与医药业务稳健发展，MP公司贡献突出，与国际知名医药企业开展CMO、CDMO模式原料药项目。6、新材料布局成果显著，在半导体制造材料、聚酰亚胺材料、高性能聚合物材料及新能源材料等领域积极布局；万润工业园二期C05项目筹备中，用于扩建光刻胶用相关材料与显示用聚酰亚胺材料产能；中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目中的半导体制造材料生产车间已于2025年上半年试生产；三月科技与九目化学新的OLED产能建设项目积极推进；新能源材料领域，钙钛矿光伏材料持续供应市场，并与高校合作开展固态电池材料实验室开发。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.91亿元、4.61亿元、5.52亿元，EPS分别为0.42元、0.50元、0.60元，当前股价对应PE分别为33倍、28倍、23倍，维持“增持”投资评级。

#风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。

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