青木科技(301110):业绩大幅增长,关注双十一表现-2025Q3财报点评

#核心观点：1、2025Q3业绩同比大幅增长，营业收入3.5亿元，同比增长34%；归母净利润0.28亿元，同比增长440%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长1217%；净利率7.5%，毛利率55%。2、2025Q3期间费用率49%，同比下降0.75个百分点，其中销售费用1.17亿元，同比增长43%；管理费用0.46亿元，同比增长17%；研发费用0.1亿元，同比下降10%。3、2025Q1-Q3营业收入10.2亿元，同比增长26%；归母净利润0.80亿元，同比增长10%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长19%。4、2025Q1-Q3销售费用3.25亿元，同比增长57%，主要系品牌孵化所致市场推广费及平台费增加；管理费用1.36亿元，同比增长21%；研发费用0.3亿元，同比下降13%。5、公司为头部电商服务商，提供一站式综合电商服务，代运营在大服饰品类具有优势，近年拓展潮玩方向，客户包括Jellycat、泡泡玛特；品牌孵化与管理业务增长迅速。6、公司具有领先AI基础，受益AI+电商应用落地增效降本，重构传统业务模式。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入15亿元、21亿元、28亿元，归母净利润1.3亿元、2.1亿元、3.6亿元，对应PE为54.7倍、34.4倍、20.1倍。维持公司“买入”评级。 #风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，品牌商合作风险，品牌商销售业绩不及预期，品牌孵化与管理业务拓展不及预期，AI技术演进不及预期，公司应收款值占归母利润值较高等风险。