长安汽车(000625):2025Q3毛利率环比改善,自主品牌表现较好-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q3公司营收422.36亿元，同比增长23.36%，环比增长9.62%；归母净利润7.64亿元，同比增长2.13%，环比下降18.64%；扣非归母净利润5.42亿元，同比增长5.77%。2、2025年Q3毛利率15.7%，环比提升0.5个百分点；投资收益1.09亿元，同比增加3.77亿元，环比增加0.73亿元。3、2025年Q3销售费用率7.09%，同比上升2.33个百分点；管理费用率2.54%，同比下降0.68个百分点；研发费用率4.16%，同比下降0.35个百分点。4、2025年第三季度销量71.08万辆，同比增长24.5%；自主品牌销量59.98万辆，同比增长29.5%；2025年9月自主品牌新能源车单月销售10.4万辆，同比增长87.0%。5、2025年1-9月累计研发费用50.39亿元，同比增长13.07%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1792亿元、2099亿元、2287亿元，同比增速分别为12%、17%、9%；归母净利润分别为60.9亿元、82.5亿元、107.9亿元，同比增速分别为-17%、35%、31%；EPS分别为0.61元、0.83元、1.09元；对应PE估值分别为20倍、15倍、11倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 #风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧导致利润不及预期；新车开发进程不及预期；海外扩展进度不及预期；智能化对新车销售促进不及预期；公司应收账款大幅增加，且占归母净利润比重较高风险。