国科军工(688543):业绩环比增长明显,持续加码研发投入

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收7.75亿元，同比增长1.49%；归母净利润1.43亿元，同比下降4.21%；扣非归母净利润1.26亿元，同比下降3.71%。2、2025年第三季度公司实现营收3.58亿元，同比增长26.89%，环比增长22.19%；归母净利润0.66亿元，同比下降5.39%，环比增长35.99%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长16.85%，环比增长37.55%，业绩环比改善明显。3、2025年前三季度公司毛利率37.41%，同比提升0.16个百分点；净利率18.57%，同比下降1.82个百分点。2025年第三季度毛利率36.25%，同比下降2.87个百分点；净利率18.62%，同比下降7.14个百分点。4、2025年前三季度公司研发费用0.8亿元，同比增长21.18%；销售费用0.12亿元，同比下降0.15%；管理费用0.65亿元，同比增长14.85%。2025年第三季度研发投入0.25亿元，同比增长6.6%。5、公司预付款项618.58万元，较期初增长7.62%；存货2.03亿元，较期初增长84.14%；合同负债0.20亿元，较期初增长208.81%。6、公司统筹规划建设项目A区、B区专业化产线产能逐步释放，自动化产线生产模式已见成效，生产效能得到快速提升；积极实施对动力模块现有产能的改造优化，努力实施提升20%以上产能。

#盈利预测与评级：预计公司2025年净利润2.14亿元，同比增长7.5%；2026年净利润2.64亿元，同比增长23.5%；2027年净利润3.34亿元，同比增长26.6%。给予公司2026年50倍PE，12个月目标价为63元，给予买入-A的投资评级。

#风险提示：军品订单波动风险，研发不及预期风险。

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