隆华科技(300263)：盈利稳增，积极发展新材料﹣季报点评251029

隆华科技发布三季报：Q3 实现营收 8.11 亿元（yoy+14.50%，qoq-7.46%），归母净利 6884.65 万元（yoy+39.78%，qoq+3.36%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 23.26 亿元（yoy+20.49%），归母净利 1.80 亿元（yoy+16.64%），扣非净利 1.61 亿元（yoy+19.12%）。近年，公司积极布局新材料领域，且下游应用领域持续扩展，维持“买入”评级。25Q1-3 毛利率较年初上行 1.4 pct，期间费用率下行公司节能环保业务、靶材、高分子材料和萃取剂等主营业务稳增，助力公司25Q1-3 实现营收同比正增 14.50%，规模效应则助力公司销售毛利率从年初的 21.8%稳步上升至 23.20%。25Q1-3 公司期间费用率为 13.95%，同比下降 0.6 pct；其中财务费用率从年初 2.43%降至 1.66%，主要因为公司可转债摘牌。营收正增，叠加期间费用率下降，助力公司 25 年前三季度归母净利润同比增 16.64%，略高于营收增速。公司积极布局战略新兴领域用新材料子公司三诺新材依托先进的萃取分离技术及相关萃取剂产品，布局了稀土分离、盐湖提锂、电池金属回收等领域；并与北方稀土集团和中国稀土集团等主要稀土供应商建立了长期合作关系。靶材业务，公司主要产品包括TFT-LCD/AMOLED 用高纯钼及钼合金靶材、ITO 靶材、银合金靶材、高纯钨及钨合金靶材、高纯钛等系列金属靶材产品、半导体 IC 制造用超高纯溅射靶材，主要应用于显示面板领域和光伏领域。PMI 系列结构泡沫材料及其制品，是民、军用飞机和无人机等用碳纤维复合材料制成时必须的配套材料。公司 EPMI 吸波泡沫成功打破国外企业对中国市场的封锁，实现国产替代。盈利预测与估值我们维持公司 25-27 年归母净利润为 2.32/2.58/3.10 亿元，对应 EPS 为0.22/0.25/0.30 元。采用分部估值，预计 26 年节能环保业务 EPS 0.13 元、新材料业务 EPS 0.12 元。可比公司 26 年 PE 均值分别为 20.3X/23.0X，考虑到公司材料业务下游应用空间广阔，且不断拓展，给予新材料部分估值溢价，最终给予公司 26 年 20.3X/57.4XPE，对应目标价 9.64 元（前值 10.49元，对应 25 年 30.2X/52.0X PE）。风险提示：半导体、航空航天、电子等下游需求不及预期或产业政策发生重大变化。产业供给增加导致供需格局恶化。