新兴铸管(000778)：原料价格下行助力公司利润改善251028

新兴铸管发布三季报：Q3 实现营收 94.55 亿元（yoy+13.25%，qoq+1.09%），归母净利 2.96 亿元（yoy+430.36%，qoq+10.74%），原料价格下行助力公 司 利 润 同 比 大 幅 改 善 。 2025 年 Q1-Q3 实 现 营 收 271.83 亿 元（yoy+0.38%），归母净利 6.99 亿元（yoy+44.67%）。我们认为钢铁行业未来仍有反内卷减产预期，公司业绩有望持续改善，维持“增持”评级。原料价格下行，助力 2025Q3 业绩同比大幅改善据 Wind，25Q3 钢材指数、铁矿石指数和焦煤期货结算均价分别同比下降1.7%、5.4%和 21.6%，钢价下跌幅度低于铁矿和焦煤两种重要原料成本下降幅度。因此公司 25Q3 销售毛利率 7.9%，同比+3.1pct。25Q3 期间费用率 4.1%，同比-0.75pct；25Q3 所得税率亦同比下降至 17.2%。毛利率提升、期间费用率和所得税率下降，助力公司 25Q3 归母净利同比增长 430.36%。钢铁行业的反内卷仍然值得期待2016-2020 年及 2021 年的两轮供给侧优化，分别经历了需求上行与下行的不同产业周期，积累了丰富的经验，为当前反内卷政策的制定与执行奠定了良好基础。我们认为，在国内钢铁行业自发性减产的推动下，行业景气已于2024Q3 触底；随后钢铁行业进入修复周期。据 Wind，247 家重点钢铁企业盈利率在 8 月初达到高点 68.42%，随后回落至 10 月 24 日的 47.6%，钢企进一步减产的动能正在积聚。盈利预测与估值我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.18、0.24、0.26 元；BVPS 分别为 6.57、6.74、6.90 元。可比公司 2026 年 Wind 一致预期 PB均值为 0.59X，考虑公司铸管需求受益水利投资高景气，给予公司 2026 年0.69X PB，对应目标价 4.66 元（前值 4.41 元，基于 2025 年 PB 估值 0.67X）。风险提示：原材料价格大幅波动，国内反内卷政策不确定性。