杭可科技(688006):Q3毛利率同比改善,减值致使利润承压-2025Q3业绩点评

#核心观点：1、公司后道锂电设备国内领先，锂电设备订单逐步改善。2、2025年三季报显示，2025Q1-Q3营业收入27.21亿元，同比+1.87%，归母净利润3.86亿元，同比+2.59%；25Q3单季度营业收入7.51亿元，同比-3.75%，归母净利润0.98亿元，同比-8.35%，下滑主因25Q3减值损失6330万元。3、2025Q1-Q3毛利率和净利率分别为28.82%/14.17%，同比变动-1.14pp/+0.10pp；25Q3单季度毛利率/净利率分别为40.07%/13.01%，同比+10.01pp/-0.65pp。4、2025Q1-Q3期间费用率为10.43%，同比-2.65pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.15%/5.17%/12.62%/-4.35%，财务费用率同比下降较多。5、2025Q1-Q3经营性现金流净额4.44亿元，同比+90%。6、2025Q3末存货和合同负债分别为25.84/23.55亿元，同比略有增长，表明订单相对充足。7、公司推出自研一站式后段整线管理系统，研发适配固态电池、小钢壳电池的生产设备，推出EIS/EOL等高性能电池测试设备。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS为0.84/1.09/1.56元。参考可比公司2025年49.29倍PE估值，给予公司2025年45倍PE，目标价37.64元，对应4.02倍PB，参考可比公司25年5.91的平均PB，估值具有合理性。首次覆盖，给予增持评级。 #风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变化。