三维化学(002469):项目结算放缓拖累业绩,经营现金流略有承压

#核心观点：1、公司1-3Q2025实现营收19.41亿元，同比增长14.63%；归母净利润1.53亿元，同比增长5.14%。2、Q3单季营业收入6.92亿元，同比增长3.61%；归母净利润0.33亿元，同比下降46.18%。3、1-3Q2025新签订单10.2亿元，同比增长135.83%；单三季度新签订单3.82亿元，同比增长1006%。4、截至3Q2025累计已签约未完工订单16.41亿元。5、北方华锦项目已结算营业收入8.04亿元，三季度结算2.36亿元，进展慢于预期；项目仍有5.03亿元收入结算有待推进。6、1-3Q2025销售毛利率17.77%，同比下降1.98个百分点；归母净利率7.91%，同比下降0.71个百分点。7、1-3Q2025经营性活动现金流净流入1.19亿元，较上年同期少流入1.31亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02亿元、3.94亿元、5.04亿元，对应PE分别为17.9倍、13.8倍、10.7倍，维持“增持”评级。 #风险提示：稳增长力度不及预期；宏观经济大幅波动风险；订单执行缓慢。