陕西煤业(601225):25Q3业绩环比提升,25Q4有望持续改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入1180.83亿元，同比下降12.81%；归母净利润127.13亿元，同比下降27.22%。2、25Q3归母净利润50.75亿元，同比下降26.50%，环比增长79.08%；扣非归母净利润42.71亿元，同比下降25.19%，环比增长59.9%。3、25Q1-3煤炭产量13036.9万吨，同比增长2.03%；煤炭销量18920.07万吨，同比增长0.4%；吨煤售价540.18元，同比下降13.04%；吨煤成本376.29元/吨，同比下降5.44%。4、25Q3煤炭产量4297.26万吨，同比增长3.88%，环比下降1.1%；煤炭销量6321.15万吨，同比下降0.61%。5、25Q3发电量137.83亿千瓦时，同比增长12.05%，环比增长52.62%；售电量129.77亿千瓦时，同比增长13.53%，环比增长53.14%。6、25Q3投资收益17.94亿元，环比增长41.54%，同比增长116.55%。7、秦皇岛港5500大卡煤炭四季度均价742.27元/吨，较三季度均价增长10.38%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为180.45亿元、218.83亿元、249.68亿元，对应EPS分别为1.86元、2.26元、2.58元。维持“推荐”评级。

#风险提示：煤价大幅下行；成本超预期上升；电力在建项目进展不及预期。

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