伊力特(600197):夯实渠道,筑牢根基-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025前三季度营收12.99亿元，同比-21.5%；归母净利1.37亿元，同比-43.1%。2、2025单三季度营收2.29亿元，同比-29.4%；归母净利-0.25亿元，同比-158.5%，利润大幅下滑主因缴纳税收滞纳金及负规模效应。3、25Q3白酒收入2.1亿元，同比-33.5%，主因白酒消费场景不畅、渠道回款压力放大。4、分产品看：25Q3高档酒收入1.5亿元，同比-39.5%，主因渠道回款承压及小老窖渠道转轨调整；中档酒收入同比-19.7%，低档酒收入同比+16.4%。5、分区域看：25Q3疆内收入同比-24.1%，疆外收入同比-56.6%，疆外降幅扩大与小商扛波动性弱及浙江市场下滑有关。6、25Q3毛利率47.6%，同比-12.2pct，主因收入体量下降固定成本拉低毛利。7、25Q3销售费用同比-25.4%，管理费用同比-33.8%，公司加强营销费用精准投放及预算管理。8、公司产品规划打造全价位段核心矩阵，聚焦光瓶酒赛道；区域方面疆内强化终端掌控与自营团队建设，疆外聚焦核心单品及创新营销模式。 #盈利预测与评级：调整2025-2027年归母净利预测为1.9亿元、2.3亿元、2.9亿元，对应2025-2027年PE为38倍、32倍、25倍，维持“买入”评级。 #风险提示：疆内市场白酒竞争加剧；疆外市场扩张不及预期；产品结构升级不及预期。