永安期货(600927)：投资驱动增长，回购彰显信心﹣季报点评251028

永安期货发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 83.55 亿元，同比-55.26%，主要系会计口径调整，大宗商品风险管理业务从毛收入调整为净收入口径；实现归母净利润 4.75 亿元，同比+13.31%。Q3 单季度归母净利润 3.05 亿元，同比+173.39%，环比+89.43%，主要系投资类收入显著增长。公司期货经纪、基金销售等业务经营稳健，风险管理业务竞争力领先，投资类收入今年以来逐季显著改善。同时，公司股份回购稳步推进，向投资者传递信心。维持增持评级。Q3 投资类收入同比显著增长公司前三季度投资类收入（投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益）为 6.59 亿元，同比+33%。其中 Q3 单季度投资类收入5.08 亿元，同比大幅增长 409%。今年以来公司投资类收入逐季显著改善，Q1 小幅净亏损，Q2 收入 2.04 亿元，Q3 进一步抬升，是驱动 Q3 单季度业绩大幅增长的核心因素。投资规模方面，Q3 末公司金融投资资产 89.66 亿元，环比+3%，主要系债权投资规模环比提升 2 亿元。前三季度利息净收入3.27 亿元，同比-12%。经纪手续费及佣金稳中有升公司前三季度手续费及佣金净收入 3.95 亿元，同比+4%。其中 Q3 单季度净收入 1.57 亿元，同比+4%。公司致力于为机构、产业、个人三大客群配置专属服务体系，成立四大产业事业部，构建“4+1”产业服务中台，联动分支机构创新产品，持续深耕“永动企航”品牌赋能。同时，开辟业务蓝海，挖掘潜在客户的急速交易需求，补齐经纪业务量化服务短板。根据期货业协会，1-9 月全国期货市场累计成交量为 67.44 亿手，累计成交额为 547.62 万亿元，同比分别增长 18.29%和 24.11%，活跃的市场交易奠定业绩增长基础。股份回购事项稳步推进此前公司于 2025 年 6 月发布以集中竞价交易方式回购公司股份方案，计划回购金额 0.5 亿元~1 亿元，8 月 27 日首次回购 62.68 万股，占公司总股本的比例为 0.043%。此后公司稳步推动回购事项，截至 2025 年 9 月 30 日已累计回购 96.74 万股，占公司总股本的比例为 0.066%，已回购总金额1499.72 万元，持续向投资者传递信心。盈利预测与估值公司 25Q3 投资类收入显著增长，适当上调投资类收入假设。预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 0.46/0.50/0.52 元（前值 0.35/0.39/0.42 元，分别上调 34%/27%/24%），2025 年 BPS 为 9.14 元。可比公司 2025 年 Wind一致预期 PB 均值 3.24 倍（前值 3.26 倍），考虑到可比公司估值主要系前期主题概念驱动，给予公司一定折价至 2025 年 2.3 倍 PB，目标价 21.02元（前值 20.84 元，对应 2025 年 PB 估值 2.3 倍），维持增持评级。风险提示：监管政策不确定性、市场表现不及预期。