TCL中环(002129):亏损显著收窄, ”反内卷 ”带动盈利能力修复

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收216亿元，同比下降5%，归母净亏损57.77亿元，亏损同比收窄。2、第三季度营收82亿元，同比增长28%，环比增长12%，归母净亏损15.34亿元，亏损同环比均收窄。3、新能源光伏业务前三季度销售收入160.1亿元，第三季度环比改善22%，主要因“反内卷”推进下硅片价格回升，第三季度硅片均价较第二季度回升约12%。4、光伏材料业务非硅成本较年初下降超40%，销售毛利率环比修复4.0个百分点至-4.06%。5、电池组件产品力提升，建立品牌矩阵，半片及BC组件逐步上量，与央国企大客户战略合作，海外市场出货快速增长。6、控股子公司Maxeon仍处变革调整阶段，对公司业绩造成负向影响。

#盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预测至-71亿元、12亿元、27亿元。光伏行业基本面明确触底，“反内卷”持续推动景气度修复，公司盈利有望逐步改善，同时积极推动海外产能布局加强全球竞争力，维持“增持”评级。

#风险提示：行业需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易风险。

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