TCL中环(002129)：成本控制能力进一步强化，经营性现金流持续为正250904

事件描述TCL 中环发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现收入 133.98 亿元，同比下降 17.36%；归母净利-42.42 亿元；其中，2025Q2 实现收入 72.97 亿元，同比增长 16.18%，环比增长 19.60%；归母净利-23.36 亿元。

事件评论

2025 年上半年，公司光伏材料业务持续提升技术与制造优势，光伏材料产品出货综合市占率保持行业第一。通过用料结构优化、细线化推进、供应链管理及技术革新，公司成本控制能力实现进一步强化，单瓦工费实现同比下降 40%。公司以销定产，加速库存去化，优化存货结构，光伏材料库存维持健康水位，运营效率有所提升。截至 2025H1 末，公司硅片产能达 200GW，同时，公司持续完善 210 生态建设，聚焦大尺寸，210 系列产品外销市占率领先。

2025 年上半年，公司电池组件业务产品结构短板有所补齐。围绕高功率、高效率、低成本的发展趋势，公司逐步完善产品矩阵，产品条线实现由单一产品向叠片、半片、BC 等序列扩充，2025H1 公司已完成半片及 BC 产能建制。2025H1，公司电池组件业务单瓦亏损环比收窄，产品质量、品牌、市场等各项能力得到提升，经营能力逐步改善。截至2025H1 末，公司组件产能 24GW。

财务数据方面，2025H1，公司共计提 15.93 亿元资产减值，涵盖存货跌价损失及合同履约成本减值损失 15.88 亿元；其中，2025Q2 公司计提 8.84 亿元资产减值，对盈利造成一定影响。2025H1，公司研发投入 5.40 亿元，占营业收入比例为 4.03%。公司把握产业技术升级机遇，以知识产权及专利商业化运作构建全新 BC 合作生态。行业较大的盈利压力背景下，公司仍保持了正的现金流入，2025Q1、2025Q2 公司经营活动产生的现金流量净额分别为 4.91 亿元、0.32 亿元。

近期光伏反内卷进展积极，中环作为光伏硅片领域龙头企业，盈利水平亦有望得到修复。风险提示1、竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。