农林牧渔行业：猪价持续下行，产能去化趋势已现－生猪养殖行业月度跟踪

#核心观点：1、行业评级为看好/维持。2、猪价持续下行，2025年9月仔猪、活猪和猪肉均价环比下降，10月全国外三元生猪均价进一步下跌至10.90元/公斤。3、供应端压力持续，出栏计划增加、出栏体重增加，猪源供应量和出肉量增长。4、需求端提振有限，屠宰企业谨慎，冻品去库缓慢。5、产能去化趋势已现，官方与三方数据显示能繁母猪存栏量环比下降。6、政策调控全面落实，头部企业如牧原股份已调减能繁母猪存栏。7、养殖亏损加剧，自繁自养和外购仔猪均处于亏损状态。8、产能去化有望加速，猪价预计在26年下半年迎来向上拐点。9、行业估值PB处于历史中位数以下，具备安全边际。 #投资建议：1、牧原股份：成本行业领先，业绩兑现度高，能繁母猪存栏调减。2、温氏股份：相关标的。3、天康生物：相关标的。4、神农集团：相关标的。5、正邦科技：提及销售数据。6、新希望：提及销售数据。 #风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。