中航高科(600862):产品交付放缓,Q3业绩承压-三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入37.61亿元，同比下降1.56%；归母净利润8.06亿元，同比下降11.59%。2、2025年第三季度营收10.14亿元，同比下降20.41%，环比下降24.67%；归母净利润2.01亿元，同比下降34.74%，环比下降18.59%，主要因客户需求节奏变化导致交付放缓及交付产品结构变化。3、公司2025年经营目标为营收58亿元，利润总额13.63亿元，前三季度完成全年营收目标的64.8%和利润总额目标的70.2%，全年目标完成承压。4、分业务看，航空新材料业务营收37.14亿元，同比下降1.55%，归母净利润8.53亿元，同比下降10.60%，利润降幅大于营收主要因研发投入增加和利息收入减少；装备业务营收0.44亿元，同比下降3.86%，因专用装备交付减少。5、前三季度毛利率38.2%，同比下降0.28个百分点；期间费用率11.3%，同比上升2.0个百分点，主要因研发费用率上升1.4个百分点。6、应收票据及账款42.2亿元，较期初增长14.8%，主因子公司营业收入增长款项未结算；存货13.9亿元，较期初增长8.7%，或因交付放缓；合同负债0.59亿元，较期初减少64.74%，主因开票结算。7、公司股份回购累计353.97万股，金额9191.01万元，实施进度约50-75%，用于股权激励计划。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.02亿元、14.04亿元、16.52亿元，EPS分别为0.86元、1.01元、1.19元，对应PE分别为27倍、23倍、19倍，维持“推荐”评级。

#风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

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