嘉友国际(603871):Q3营收同比增长,业绩降幅收窄

#核心观点:1、2025年Q1-Q3公司营业收入65.7亿元,同比增长0.4％;归母净利润8.7亿元,同比下滑19.7％。2、3Q2025营收24.9亿元,同比增长30.6％;归母净利润3.13亿元,同比下降4.9％。3、3Q2025收入增长主要因中蒙市场主焦煤价格季环比提升15.2％,非洲市场物流网络建设加速,中亚市场跨境运输业务扩大。4、3Q2025毛利率16.6％,同比下降6.7个百分点;期间费用率下降1.71个百分点至1.9％;归母净利率12.6％,同比下降4.7个百分点。5、2025Q1-Q3经营性现金流净额同比增长50.6％,主因主焦煤采购减少。6、Q4供给端扰动如山西安全检修、内蒙环保导致减产,主焦煤价达1490元/吨,利好Q4业绩。 #盈利预测与评级:下调2025-2027年净利润预测至11.5亿元、15.5亿元、19.3亿元,维持“买入“评级。 #风险提示:非洲公路项目建设不及预期;蒙古国内铁路建设超预期风险;政府加大口岸资源投资风险;股东减持风险;汇兑风险。