伊力特(600197):景气冲击下业绩承压,持续关注渠道改革进展

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收13.0亿元，同比下降21.5%；归母净利润1.4亿元，同比下降43.1%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下降38.7%。2、2025年第三季度营收2.3亿元，同比下降29.4%；归母净利润-0.25亿元，扣非归母净利润-0.09亿元，录得亏损。3、分档次看，2025年前三季度高档/中档/低档营收同比分别下降15.0%/39.1%/29.7%；第三季度高档/中档营收同比分别下降39.5%/19.7%，低档营收同比增长16.4%。4、分渠道看，2025年前三季度直销/线上销售/批发代理营收同比分别增长29.5%/1.6%/下降36.9%；第三季度同比分别下降15.6%/8.8%/50.9%。5、分区域看，2025年前三季度疆内/疆外营收同比分别下降12.7%/49.9%；第三季度同比分别下降24.1%/56.6%。6、2025年第三季度归母净利率同比下降24.4个百分点至-11.1%；毛利率同比下降12.2个百分点至47.6%。7、2025年第三季度末合同负债余额0.4亿元，环比持平；销售收现2.2亿元，同比下降51%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别同比下降20.5%、同比增长10.3%、同比增长16.4%；归母净利润分别同比下降34.1%、同比增长23.2%、同比增长27.0%，对应归母净利润分别为1.9亿元、2.3亿元、3.0亿元；EPS为0.40元、0.49元、0.62元，维持“增持”评级。 #风险提示：疆内复苏&渠道改革不及预期；行业政策风险；食品安全风险。