乐鑫科技(688018):营收环比略降,看好客户与场景拓展

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收19.12亿元，同比增长30.97%；归母净利润3.77亿元，同比增长50.04%。2、单三季度公司实现营收6.67亿元，同比增长23.51%；归母净利润1.16亿元，同比增长16.11%。3、公司营收增长主要受益于下游各行业持续的智能化与数字化进程，AIOT设备渗透率持续提升，以及潜力客户逐步起量贡献增量。4、智能家居是主要收入来源，非智能家居领域增速显现，成为拉动整体业绩的重要因素。5、2025年前三季度公司研发费用4.23亿元，同比增长24.41%；综合毛利率46.17%，同比增加3.36个百分点。6、公司产品品类持续拓展，从Wi-Fi MCU扩展至更广泛的AIoT SoC领域，涵盖2.4 & 5GHz Wi-Fi 6、蓝牙、Thread/Zigbee等多种连接技术芯片，未来将增加Wi-Fi 6E、Wi-Fi 7产品。7、在端侧布局上，持续强化边缘AI功能，如语音AI、图像AI等。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别为26.94亿元、35.02亿元、45.49亿元，归母净利润分别为5.20亿元、7.18亿元、9.50亿元，对应EPS为4.64元、6.40元、8.47元，维持“买入”评级。 #风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险。