乐鑫科技(688018):云业务拉动毛利率提升,新产品锚定高端市场

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收19.12亿元，同比增长30.97%；归母净利润3.77亿元，同比增长50.04%。2、单三季度营收6.67亿元，同比增长23.51%；归母净利润1.16亿元，同比增长16.11%。3、单三季度毛利率为47.97%，环比提升1.28个百分点，主要因云服务业务使用量上升，提升产品组合毛利率。4、办公楼搬迁导致折旧、租赁费用叠加及一次性投入，造成费用阶段性增长。5、公司持续推出WiFi6E、WiFi7及更大算力主控产品，向消费电子和数通市场渗透。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收26.80亿元、34.97亿元、44.99亿元；归母净利润5.37亿元、7.29亿元、9.96亿元。对应PE分别为49.7倍、36.6倍、26.8倍，维持“增持”评级。

#风险提示：新品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发人员流失风险；宏观经济下行风险。

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