佩蒂股份(300673):海外受关税拖累,静待边际改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收10.9亿元，同比下降17.7%；归母净利润1.1亿元，同比下降26.6%；扣非归母净利润1.1亿元，同比下降26.1%。2、2025年第三季度营收3.6亿元，同比下降24.3%；归母净利润0.3亿元，同比下降39.4%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降37.8%。3、三季度收入承压主要受海外市场拖累，因承担关税影响价格下移，国内市场竞争加剧，预计爵宴品牌仍保持高增长但增速放缓，好适嘉品牌有一定压力。4、2025年第三季度毛利率32.2%，同比提升1.3个百分点，环比下降2.5个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别上升3.0、0.9、1.1个百分点；销售净利率9.5%，同比下降2.5个百分点，环比下降4.7个百分点。5、未来展望：海外关税影响逐步减弱，后续预计主要由下游承担税率影响；国内短期竞争加剧，中长期市占率提升、小品牌被整合趋势清晰。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、2.3亿元、2.8亿元，同比变动-13%、+45%、+23%，对应市盈率为27倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。

#风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

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