明泰铝业(601677):高端转型成果显现,单吨加工利润持续上行

#核心观点： 1、公司2025年前三季度实现营业收入258.74亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润14.04亿元，同比下降0.49%；实现扣非归母净利润11.78亿元，同比增长1.42%。 2、分季度看，Q1-Q3营业收入分别为81.24亿元、88.75亿元、88.74亿元，同比分别增长13.07%、9.18%、6.39%；归母净利润分别为4.40亿元、5.01亿元、4.64亿元，同比分别增长21.46%、下降29.28%、增长35.94%。 3、2025年前三季度公司铝板带箔及铝型材产量119.45万吨，同比增长8.6%；销量118.75万吨，同比增长8.2%。其中Q3产量38.88万吨，同比增长3.5%；销量40.14万吨，同比增长5.0%。 4、公司单吨加工利润持续提升，3Q24-3Q25单吨铝加工产品利润分别为969.0元、1004.9元、1316.6元、1394.9元、1509.1元。 5、单吨加工利润提升主要原因为：高端转型推动加工费提升；绿色制造巩固低成本优势；海外布局贡献利润。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年实现营业收入368.70亿元、400.27亿元、427.69亿元，归母净利润19.54亿元、22.06亿元、24.29亿元。维持“增持“评级。 #风险提示： 宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求波动风险。