百亚股份(003006):外围省份维持高增,期待电商渠道盈利修复

#核心观点：1、2025Q3公司营业收入8.59亿元，同比增长8.33%，归母净利润0.57亿元，同比下降3.89%，扣非归母净利润0.55亿元，同比增长2.27%。2025Q1-Q3营业收入26.23亿元，同比增长12.80%，归母净利润2.45亿元，同比增长2.53%，扣非归母净利润2.38亿元，同比增长5.15%。2、线下渠道2025Q1-Q3营业收入16.24亿元，同比增长35.7%，其中Q3单季营业收入4.91亿元，同比增长27.2%。外围省份前三季度营业收入同比增长113.4%，单Q3同比增长94.0%。3、电商渠道2025年前三季度营业收入9.33亿元，同比下降10.2%，其中单Q3营业收入3.41亿元，同比下降11.4%。4、2025Q3自由点产品营业收入8.20亿元，同比增长8.9%，其中大健康系列同比增长35.5%。5、2025Q3公司毛利率55.55%，同比下降0.25个百分点，期间费用率47.08%，同比下降0.93个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.38亿元、4.33亿元、5.63亿元，对应PE分别为29.0倍、22.6倍、17.4倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。

#风险提示：新品推广及销售不及预期、电商平台竞争加剧、营销投放效果不及预期、外围省份拓展不及预期、股东减持风险

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