同和药业(300636):业绩有所承压,期待产能释放助力增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入6.36亿元，同比增长11.63%；归母净利润0.84亿元，同比下降12.61%；扣非归母净利润0.76亿元，同比下降18.02%。2、2025年Q1-3公司毛利率为30.70%，同比下降2.96个百分点；净利率为13.15%，同比下降3.65个百分点。3、费用端控制较为良好，销售费用率3.14%，同比下降0.14个百分点；管理费用率4.22%，同比下降0.49个百分点；财务费用率-2.08%，同比上升0.21个百分点；研发费用率6.45%，同比下降0.43个百分点。4、公司产能有望持续释放，一厂区部分车间技改可增加部分产能；二厂区一期工程已结项投入生产；二厂区二期工程正在建设，预计2026年可贡献产能。

#盈利预测与评级：预计2025年-2026年实现营业收入8.56亿元、9.71亿元；预计2025年-2026年实现归母净利润1.01亿元、1.20亿元。新增2027年盈利预测，预计实现营业收入11.06亿元，归母净利润1.42亿元。维持“推荐”评级。

#风险提示：1）原料药价格波动风险：特色原料药价格受供需关系影响较大，原料药价格可能存在较大波动，影响公司盈利水平；2）产能利用率不及预期风险：不同品种产能利用可能存在互相干扰，存在达产进度不及预期风险；3）新品种放量不及预期风险：不同品种下游客户需求程度存在差异，存在放量不及预期风险。

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