万马股份(002276):3Q25业绩符合预期,超高压三期顺利投产

#核心观点：1、公司1-3Q25收入141.09亿元，同比+8.4%；归母净利4.12亿元，同比+61.6%；扣非净利3.71亿元，同比+75.4%。3Q25收入48.37亿元，同比+7.9%；归母净利1.61亿元，同比+227.7%；扣非净利1.50亿元，同比+315.9%。2、电缆业务受益电网需求回暖及网外客户突破，预计3Q25发出量延续增长，收入受铜价上涨推动，盈利受益规模效应释放。3、高分子业务受益国内电缆需求回暖及欧洲电网改造需求增长，预计发出量增长，收入受原材料降价影响增速或放缓，盈利预计维持增长。4、超高压三期9月顺利投产，看好短期超高压料和海外业务出货提升增厚利润；青岛35万吨中低压电缆料工厂拿地，有望加速出海及提升市场份额。5、通信业务估计3Q25环比改善，公司积极拓展机器人、风电、安防等新领域，机器人领域研发出高柔性复合电缆和高性能传输导线，产品持续突破。6、充电业务3Q25充电量同比+16%，售桩端预计随行业增长，看好4Q旺季减亏提速。7、3Q25归母净利率3.3%，同比+2.2ppt，环比+0.2ppt；投资收益0.14亿元，主要来自铜套期无效部分交割收益增加。 #盈利预测与评级：维持公司2025年盈利预测5.20亿元，2026年盈利预测6.45亿元。考虑到机器人行情带动板块估值中枢上行，上调目标价11.1%至20.0元，维持跑赢行业评级。当前股价和目标价分别对应2025年34.3x P/E和2026年27.6x P/E，以及2025年39.0x P/E和2026年31.4x P/E，有13.9%的上行空间。 #风险提示：宏观经济下行，出海进展不及预期，机器人商业化不及预期。