中材国际(600970):费用控制能力提升,关注高股息投资价值

#核心观点：1、3Q25收入113.2亿元，同比+4.5%，归母净利润6.5亿元，同比-1.2%，扣非归母净利润6.1亿元，同比-5.7%。2、3Q25新签订单187.2亿元，同比+19%，其中工程、装备、运维新签合同额分别为112、23、43亿元，同比分别+18%、+41%、+3%。3、3Q25境内、境外新签订单分别为52.5、134.7亿元，同比分别-41%、+100%，境外新签订单高增长主要由于境外工程技术服务订单同比+138%至107.8亿元。4、1-3Q25毛利率为17.2%，同比-1.7ppt，期间费用率同比-1.46ppt，财务费用显著改善。5、3Q25信用减值损失较3Q24增加1.5亿元，侵蚀利润。6、截至3Q25末，未完工订单达668.6亿元，同比+7.8%，在手订单充裕支撑收入增长。7、按40%现金分红比例及预测25年归母净利润计算，当前股息率或近5%。 #盈利预测与评级：预计2025/26E归母净利润分别为31.37亿元/33.63亿元，当前股价对应2025/2026年8.0倍/7.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.50元目标价，对应10.4倍2025年市盈率和9.7倍2026年市盈率，较当前股价有30.6%的上行空间。 #风险提示：装备及运维业务增长不及预期，合同执行进展不及预期。