苏泊尔(002032):增速有所放缓,经营保持韧性

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收169.0亿元，同比增长2.3%，归母净利润13.7亿元，同比下降4.7%，扣非归母净利润13.2亿元，同比下降6.1%。2、2025年第三季度公司实现营收54.2亿元，同比下降2.3%，归母净利润4.3亿元，同比下降13.4%，扣非归母净利润4.1亿元，同比下降14.5%。3、2025年第三季度毛利率为23.9%，同比下降0.7个百分点。4、2025年第三季度销售费用率同比上升0.9个百分点，管理费用率同比下降0.2个百分点，研发费用率同比上升0.1个百分点，财务费用率同比下降0.2个百分点。5、财务费用上升主要因利息收入减少，投资收益上升因可转让大额存单投资增加，信用减值损失增加40.95%因应收账款余额较期初增加金额高于去年同期增幅，资产减值损失下降82.62%因呆滞产品周转提速。

#盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年EPS分别为2.9元、3.0元、3.2元，当前股价对应PE估值分别为16.7倍、15.7倍、15.2倍，维持“增持”评级。

#风险提示：人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。

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