苏泊尔(002032):Q3内销延续复苏,外销有所承压

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入169.0亿元，同比增长2.3%；归母净利润13.7亿元，同比下降4.7%。2、2025年第三季度单季度实现收入54.2亿元，同比下降2.3%；归母净利润4.3亿元，同比下降13.4%。3、第三季度内销收入延续增长，主要受益于国补政策刺激国内小家电消费复苏；外销收入同比下降，主要受母公司SEB集团下调全年增长预期影响。4、第三季度毛利率为23.9%，同比持平；归母净利率为7.9%，同比下降1.0个百分点，主要因销售费用率同比上升1.5个百分点。5、第三季度经营性现金流净额为8.4亿元，同比增长37.3%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金同比下降12.1%，存货规模同比下降5.7%。

#盈利预测与评级：预计公司2025年~2027年的每股收益分别为2.74元、2.99元、3.27元。维持买入-A的投资评级，给予公司2025年20倍动态市盈率，相当于6个月目标价54.86元。

#风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外关税政策风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。