中国联通(600050):联网通信基本盘稳固,算网数智业务加速突破

#核心观点：1、2025年1-3Q实现营收2929.85亿元，同比增长1.0%；归母净利润87.72亿元，同比增长5.2%。2、Q3单季度实现营收927.83亿元，同比持平；归母净利润24.23亿元，同比增长5.4%。3、移动用户规模达3.56亿户，净增1248万户；固网宽带用户1.29亿户，净增679万户，宽移用户净增规模创近年同期新高。4、融合套餐ARPU值保持百元以上。5、2025年1-3Q经营现金流净额同比增长0.2%。6、研发费用同比增长5.9%，在6G、低空智联网、卫星互联网、具身智能及量子科技等前瞻领域布局。7、2025年前三季度折旧及摊销费用为605亿元，同比下降4.3%；营业成本同比下降0.3%。8、联通云收入529亿元；IDC业务收入214亿元，同比增长8.9%。9、截至3Q25，智算总规模超35EFLOPS，相较1H25新增5EFLOPS。10、5G虚拟专网累计服务客户超2万家。

#盈利预测与评级：预计2025年营业收入4039.03亿元，归母净利润100.31亿元；2026年营业收入4180.83亿元，归母净利润109.02亿元；2027年营业收入4315.72亿元，归母净利润117.84亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动。

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