华友钴业(603799):钴价大幅上涨,业绩同比提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入589.41亿元，同比增长29.57%；归母净利润42.16亿元，同比增长39.59%；扣非后归母净利润40.12亿元，同比增长31.92%。2、2025年第三季度公司实现营业收入217.44亿元，同比增长40.85%；归母净利润15.05亿元，同比增长11.48%。3、2025年第三季度钴现货均价同比增长41.98%，公司上游红土镍矿湿法冶炼产能释放，印尼湿法镍冶炼项目有钴副产品，为下游镍产品、钴产品提供原料保障，产业一体化经营优势凸显，叠加钴价大幅上涨，支撑公司业绩。4、公司子公司与LGES及其子公司签订长期供货合同，约定2026年至2030年期间供应三元前驱体产品合计约7.6万吨和三元正极材料产品合计约8.8万吨，有望支持公司2026年至2030年的业绩。

#盈利预测与评级：公司2025-2027年归母净利润预测分别为56.97亿元、64.50亿元、71.37亿元，EPS分别为3.00元/股、3.40元/股、3.76元/股，对应2025年PE为20.18X，维持公司的“增持”评级。

#风险提示：市场风险：由于镍、钴、锂、铜金属受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，其价格具有高波动性。如果未来镍、钴、锂、铜金属价格出现大幅下跌，公司将面临存货跌价损失及经营业绩不及预期、大幅下滑或者亏损的风险。汇兑风险：公司目前业务布局高度国际化，主要原料的采购和产品的出口销售主要采用美元结算，因而生产经营面临较大的汇率波动风险。同时，公司境外子公司记账本位币多为美元，人民币汇率变动将给公司带来外币报表折算的风险。环境保护风险：若未来国际国内可能实施更为严格的环保标准，采取更为广泛和严格的环保管制措施，公司的环保成本和管理难度可能随之增大。技术研发的不确定性风险：公司仍有部分产品尚在开发中。

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