食品饮料行业：行业正处变局中－秋季糖酒会跟踪

#核心观点：1、预计中秋白酒销售金额同比下滑25%，其中百元以上价格带同比下滑27%，中低档产品同比下滑不到10%。茅台、剑南春表现较好。2、本轮调整不是周期，而是新的时代。当前消费者需求已经稳住，预计未来行业产销量会继续下跌但幅度非常有限。消费场景已被抑制到超跌程度，目前是冰点时期，预计未来需求会修复但力度待观察。3、未来产业链路重构将从“以酒厂为中心”转向“以消费者为中心”，链路成本收益将被重构。4、双节期间各地白酒动销同比下降约20%。飞天、普五以及部分地产酒头部品牌的核心单品动销下滑幅度相对较少，即时零售渠道增长亮眼。5、糖酒会酒店展整体感受较为冷清，预计观展人数相较往年进一步下降。参展小品牌中酱酒品牌占比持续降低，浓香产品再次崛起。6、白酒历经四年调整期，2025年有望迎来“估值+业绩”双底，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。7、大众品行业渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”。为适应消费趋势和渠道变化，我国大众品企业需关注性价比、健康、便捷、功能等需求，产品力强的细分赛道龙头有望受益。 #投资建议：1、白酒方面：山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。2、大众品方面：燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、天味食品、新乳业、华润啤酒、伊利股份。 #风险提示：经济面复苏节奏有待观察，消费力恢复不及预期，渠道和终端调研受制于样本原因未必能体现全貌。