非银金融行业：金融开放提速推进，业绩催化有望补涨

证券：高层论坛定调金融开放，海南跨境资管试点落地。沪深两市日均

成交额 2.2 万亿元（环比-15.76%），沪深两融余额 2.4 万亿元（环比

+0.5%）。（1）海南自贸港跨境资管试点落地。10 月 15 日，海南自

贸港跨境资管试点正式启动实质性操作，万和证券等 6 家机构完成首

批备案。该试点为境外投资者提供 100 亿元总额度的多元化投资渠道，

首次将保险资管纳入对外开放范围，并要求人民币结算，有力助推人民

币国际化进程。随着全岛封关临近，试点将成为观察中国金融开放的重

要窗口，未来有望在额度与制度层面实现新突破。（2）2025 金融街论

坛年会即将召开。2025 金融街论坛年会将于 10 月 27-30 日在北京举

行。本届论坛以"创新、变革、重塑下的全球金融发展"为主题，汇聚全

球 30 余国 400 余位嘉宾。央行将发布金融标准，金融监管总局首设中

欧保险创新论坛，证监会首次召开国际顾委会会议。作为中国金融政策

的"风向标"，本届论坛将释放重要政策信号，为市场提供理解全球变局

下中国金融开放与改革路径的关键窗口。市场风偏波动但不改增量资

金入市趋势，券商板块景气度有望震荡上行，但估值滞涨，资本市场

稳定性提升下券商板块兼具工具属性，建议关注 Q3 业绩弹性催化以

及国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、中金公司（H）、中信证券

（A/H）东方证券（A/H）等投资机会。

⚫ 保险：短期看三季度业绩持续超预期中，中长期看险企利费差有望改

善，建议积极关注保险板块。本周新华保险和中国财险发布三季报业

绩预增公告，其中新华保险前三季归母净利润同比预增 45%-65%，中

国财险前三季净利润同比预增 40%-60%，超出市场预期，主因权益市

场上行（2025Q3 沪深 300 指数/偏股基金上涨 17.9%/25.4%，好于

2024Q3 的 16.1%/12.5%），叠加险企加大权益配置且优化行业结构，

同时中国财险承保利润延续高增，驱动险企三季报在高基数上超预期。

中长期看，长端利率企稳叠加险企负债成本迎拐点，利差趋势有望边际

改善。负债端看，一是产品停售驱动 8 月保费同比+49.7%好于预期。

二是监管呵护行业高质量发展，《关于推动健康保险高质量发展的指导

意见》明确健康险未来方向和发展重点，《关于加强非车险业务监管有

关事项的通知》有利于降低非车险费用率同时优化行业竞争格局。展望

全年看，银保有望支撑新单增长，个险报行合一改善费差，预定利率下

调等均利于价值率提升。个股建议关注：新华保险（A/H）、中国人寿

（A/H）、中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中

国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

⚫ 港股金融：建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优

化的香港交易所、跨境支付龙头连连数字。

⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等