食品饮料行业：经济格局延续韧性，9月社零总额增速回落－点评报告

GDP 增长边际降速，经济格局延续韧性

前三季度国内生产总值 101.50 万亿元，按不变价格计算，同

比增长 5.2%。尽管外部环境复杂演变，我国经济格局依然延

续韧性，保持稳中有进发展态势具有坚实支撑。三季度 GDP

同增 4.8%，增速环比回落 0.4pct，主要系海外关税政策变

动，且我国正处在新旧动能转换阵痛期、部分行业增势减缓

所致。尽管经济增速边际回落，但新质生产力加快培育、宏

观政策持续显效，在前三季度经济平稳增长的基础下，全年

目标仍有望顺利达成。

▌ 9 月社零增速回落，政策端影响延续

1-9 月社零总额 36.59 万亿元（同增 4.5%），9 月社零总额

1. 20 万亿元（同增 3.0%），增速环比 8 月回落 0.4pct，主

要受中秋节错月节假日减少，且当前“以旧换新”政策效应

边际趋弱，相关品类社零增速连续放缓所致。9 月餐饮收入

4509 亿元（同增 0.9%）， 烟酒类零售额 615 亿元（同增

1. 6%），增速延续趋弱，禁酒令政策端影响依旧延续。

▌ 投资观点

当前大众品预期持续修复中，重点关注卫龙美味、西麦食

品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等。饮料板块

表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上

阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文

旅等，持续关注奈雪的茶。生育政策出台叠加原奶周期反转

预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代

牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。