非银金融行业：佣金整体下行集中度提升业务差异化发展方向明确－中证协通报2024年券商研究业务经营情况点评

中国证券业协会近期向行业通报了 2024 年证券公司发布证券研

究报告业务的经营情况。数据显示，2024 年，共有 83 家券商发布境

内上市公司研报共计 96156 份；60 家券商发布香港及其他境外上市公

司研报共计 14732 份；93 家券商发布宏观与策略类研报共计 29441

份。观点

 公募基金行业费率改革背景下，机构客户佣金收入进一步下行。

据中证协统计，截至 2024 年底，机构客户佣金收入为 198.65 亿

元，较 2023 年的 248.68 亿元下降 22.48%。其中，公募基金佣金

收入下降 50.03 亿元，降幅达 20.12%。主因是随着公募降费改革

推进，2024 年公募基金平均佣金率由 2023 年的万分之 7.37 降至

万分之 5.19，同时股票交易量下降也加剧了收入收缩。我们认为

在公募基金行业费率改革三阶段导向下，券商机构佣金总收入仍

有下降空间，将进一步为投资者让利，同时公募基金投资管理能

力、产品创新能力和客户服务能力有望进一步提升。

 券商研究业务行业集中度提升。2024 年券商研报业务竞争进一步

加剧，分析师人数前 30 家券商占全行业 70.08%，公募佣金分仓

前 10 家券商占比 47.38%，同比升 0.8 个百分点。按照 Wind 数据

统计 2025 年上半年公募佣金分仓前 10 家券商占比 48.65%，公募

佣金集中度有进一步提升的趋势。

 券商加强境外资本市场研究以及区域产业和政策研究，差异化发

展逐步体现。境内外资本市场联动性提升及全球科技企业产业链

影响力增强背景下，券商持续加大港股、美股及其他区域市场股

票研究覆盖。大型券商加速推进内部 A 股、港股、美股研究一体

化，通过境内团队统筹境外研究，提升跨境市场研究效率。2024

年共有 11 家证券公司设立产业研究院，致力于依托科研院所、技

术专家、产业专家等力量，打造产业发展智库。各券商加强对国

家部委及地方政府的研究支持，进一步充实产业研究、政策研究

等专业团队力量，加大对区域协调、城市群发展、新质生产力、

人工智能等重要领域的前瞻性研究