硅宝科技(300019):Q3业绩同比大增,硅碳负极值得期待-25Q3点评报告

#核心观点：1、25年三季度公司营收稳健，归母净利润同比大幅增长主要系产品毛利率修复。2、公司主要产品为建筑胶、工业胶以及热熔胶。建筑胶方面，得益于“城市更新计划”及老旧小区改造等存量市场释放，以及行业集中度提升，公司上半年销量同比实现增长。3、工业胶高速增长、热熔胶稳步提升，预计三季度上述板块延续增长态势。4、25Q3公司毛利率20.92%，同比+2.44pct；净利率7.94%，同比+1.86pct。5、25年前三季度，公司经营性现金流量净额2.92亿元，同比增2.13亿元。6、25Q3公司主要原材料有机硅107胶价格同比降12.0%，环比降7.1%，原材料价格持续探底。7、2022年至2024年公司有机硅密封胶产品平均售价降幅31.35%。当前有机硅价格处于历史低位，2025年行业无新增产能，看好后续原材料价格修复。8、25年1-9月我国电池总产量1121.9GWh，同比增长51.4%；累计销量1067.2GWh，同比增55.8%，电池产销高增带动负极材料增长。9、公司硅碳负极现有1000吨/年中试线和3000吨/年生产线稳定运行，硅碳负极材料销量快速增长。

#盈利预测与评级：维持公司25-27年归母净利润3.15/4.01/4.99亿元的预测，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动；应收账款风险；地产政策风险等

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