恒而达(300946):短期利润承压,等待新业务放量

#核心观点：1、2025年前三季度营收4.8亿元，同比增长8.4%，归母净利润0.4亿元，同比下降44.2%。2、单三季度营收1.6亿元，同比增长11.6%，环比下降6.3%；归母净利润94万元，同比下降96.0%，环比下降95.9%。3、前三季度综合毛利率28.8%，同比下降2.5个百分点；期间费用率14.6%，同比上升4.4个百分点；净利率9.2%，同比下降8.7个百分点。4、单三季度综合毛利率27.4%，同比下降3.1个百分点，环比下降2.4个百分点；期间费用率21.2%，同比上升9.9个百分点；净利率0.5%，同比下降15.8个百分点，环比下降13.0个百分点。5、利润下滑主要由于加大对滚动功能部件业务的研发及市场开拓投入、收购德国SMS公司增加管理费用、德国SMS公司并表后运营费用增加但尚未形成收入。6、公司战略性布局滚动功能部件产业，加速推进滚珠丝杠副和行星滚柱丝杠副产品研发，并购德国SMS公司为高精度滚动功能部件量产提供装备支撑。

#盈利预测与评级：调整25-27年盈利预测，营业收入由6.7/7.7/9.0亿元调整为6.5/7.5/8.7亿元，归母净利润由0.9/1.1/1.3亿元调整为0.7/0.9/1.1亿元；EPS由0.58/0.71/0.86元调整为0.45/0.57/0.69元，维持“增持”评级。

#风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，滚动功能部件进展不

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