食品饮料行业：成本红利消退，盈利指标回落－20251H业绩分析

#核心观点： 1、食品饮料行业营收增速自2021年以来呈现阶梯式下降，2025年上半年进一步放缓。 2、零食、软饮料、调味品、肉制品、啤酒和乳制品子板块营收增长，其中零食和软饮料增长较快；熟食、保健品、其它酒、预加工食品、白酒和烘焙食品营收同比减少，其中熟食和保健品降幅较大。 3、营收增长放缓伴随存货周转率下降，消费不足是动销放缓主因。 4、行业毛利率在2024年达到高点后，于2025年上半年高位回落，主要由于成本红利消退，营业成本增速跑赢营业收入增速。 5、上市公司费用投入发生变化：销售投入减少，管理费率显著下降，研发费率平稳，利息收入普遍减少。 6、在成本红利作用下，板块盈利指标2021年后持续走高，但2025年上半年高位掉头，预计将继续下行。 7、维持行业“同步大市”投资评级。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险。