证券行业上市券商2025年三季报前瞻：景气度持续提升250928

要点

2025 年三季度证券市场各项指标逐渐清晰，我们从沪深两市成交、两融、股票质押、核心指数区间表现、股权融资等角度，量化预测证券公司的经纪、资本中介、自营、资管、投行的第三季度整体经营情况。

成交活跃度持续提升，杠杆资金积极入市

2025 年第三季度前 63 个交易日（截至 9 月 25日），A 股成交金额 132.63 万亿元。2025Q1/Q2/Q3（至今）的日均成交额为 15,225/12,619/21,053 亿元，同比增加 71%/52%/212%，季度环比-18%/-17%/+67%。截至 2025 年 9 月 25 日，两融余额 24,443 亿元，其中融券余额 169 亿元，约占两融 0.69%。2025 年第三季度两融日均余额约 21,056 亿元，同比增加 48%，环比增加 16%。相应地，2014-2016 年期间两融余额的峰值是 2015 年 6 月 18 日的 22,730 亿元，超过 2 万亿元的交易日有 30 个。

股债配置和权益风格或将成为季报胜负手

2025 年大多数权益类核心指数的区间涨幅均为2024 年初以来最佳。涨幅较大的有创业板指、科创50、万得全 A 和沪深 300。同期债券市场表现弱于2024 年 Q3，中证全债季度跌幅 1.9%。截至 2025 年 6 月末，45 家上市券商（母公司）自营权益类证券及证券衍生品 4,392 亿元，自营固定收益类证券 49,878 亿元，两者比值约 1：11.36。

股权融资回暖，增发频繁

2025 年第三季度（截至 2025-9-26）IPO/增发/配股/可转债分别为 25/38/0/13 家次，IPO/增发/配股/可转债/合计股权融资规模分别为 376/696/0/160/1232亿元，融资规模同比 2024 年第三季度+145%/ +221%/配股两期均为 0/+18%/+135%，环比 2025 年第二季度+80%/-88%/配股不可比/-28%/-80%。