食品饮料行业：社零环比降速，线上稳中有升－2025年8月社零数据点评250918

本报告导读：8 月社零环比降速，分类型消费数据呈现分化，乡村、餐服环比提速，而城镇、商品环比降速，另外网上实物累计零售额增长环比提速、线上渗透率稳中有升。

投资要点

投资建议

1）白酒阶段性建议增持弹性标的港股珍酒李渡、舍得酒业、山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒等；中期增持稳健标的五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等；2）饮料结构性高增，增持龙头东鹏饮料、承德露露，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺。3）零食及食品原料成长标的：建议增持百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品，港股卫龙美味；4）啤酒建议增持青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒；5）调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，建议增持：伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业、宝立食品、海天味业。2025 年 8 月社零总额、限额以上社零均环比降速。国家统计局发布2025 年 8 月社零数据：单月社零总额同比+3.4%/环比-0.3pct，剔除汽车后同比+3.7%/环比-0.6pct，限额以上同比+2.4%/环比-0.4pct；2025 年 1-8 月，累计社零总额同比+4.6%/环比-0.2pct，剔除汽车后同比+5.1%/环比-0.2pct，限额以上同比+5.2%/环比-0.4pct。分地区、分类型消费数据分化，乡村、餐饮服务环比提速。1）分经营地区看：2025 年 8 月，城镇社零总额同比+3.2%/环比-0.4pct，乡村同比+4.6%/环比+0.7pct；2）分消费类型看：同期商品零售同比+3.6%/环比-0.4pct，其中限额以上同比+2.6%/环比-0.5pct，细分品类中家具类、体育/娱乐用品类增速持续领先，金银珠宝类受益于金价上行环比显著提速；餐饮服务收入+2.1%/+1.0pct，其中限额以上同比+1.0%/环比+1.3pct。实物商品网上累积零售额环比提速，电商渗透率环比略升。1）按零售业态分：2025 年 1-8 月限额以上零售业单位中便利店/超市/百货店 / 专业店 / 品 牌 专 卖 店 零 售 额 分 别 同 比+6.6%/+4.9%/+1.2%/+5.2%/+1.7% （ 2025 年 1-7 月 分 别 为+7.0%/+5.2%/+1.1%/+5.8%/+1.9%）；2）按线上/线下分：①实物商品网上零售额增速环比提升：2025 年 1-8 月，全国网上零售额 99,828亿元，同比+9.6%（2025 年 1-7 月+9.2%），其中实物商品网上零售额 80,964 亿元，同比+6.4%（2025 年 1-7 月+6.3%）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别同比+15.0%、+2.4%、+5.7%（2025 年 1-7 月分别同比+14.7%、+1.7%、+5.8%）；②电商渗透率环比略升：2025 年 1-8 月线上实物零售额占社会消费品零售总额25.0%（2025 年 1-7 月为 24.9%），环比略升。

风险提示

宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。