精工钢构(600496)：国内加速好房子建设,海外订单高增驱动成长250918

核心观点

公司竞得土地使用权，加速“好房子”建设。公司 9 月 5 日发布《关于竞得土地使用权的公告》，公司下属子公司浙江精工钢结构集团有限公司以 5.46 亿元成交价成功竞得位于上海的一块住宅用地，后续将用于开发建设具备“好房子”标准的高品质住宅。近年来，住建部将“好房子”作为建筑行业转型的核心抓手，逐步提升建筑质量，改善人民生活居住品质。公司积极响应国家对建造“好房子”的要求，为进一步发挥公司自研的绿色集成建筑技术体系的竞争优势。8 月 28 日，中共中央、国务院发布关于推动城市高质量发展的意见，本次意见提出，要系统推进“好房子”和完整社区建设。近期出台多项政策推进“好房子”建设，我们预计公司未来有望受益于城市更新加速及“好房子”建设。

上半年海外订单高增，营收及业绩均实现稳定增长。根据公司中报，公司 25H1 实现营收 99.11 亿元/同比+29.48%，实现归母净利润 3.50 亿元/同比+28.06%，扣非净利 3.02 亿元/同比+22.75%；其中 25Q2 营收 50.91 亿元/同比+20.08%，归母净利 2.26 亿元/同比+28.46%，扣非净利 1.92 亿元/同比+20.79%。根据公司经营数据公告，25H1 新签订单 125.1 亿元，同比+2.2%；25Q2 新签订单 63.7 亿元，同比+3.7%。其中，25H1 海外累计新签订单 36.60 亿元（50.3%为地标建筑，49.7%为工业建筑），同比+94.1%，海外订单实现高增。现金流方面，公司25H1 经营性现金流净流入 4.23 亿元，同比多流入 2.02 亿元。

盈利预测及投资建议。预计公司 25-27 年归母净利润为 5.87/6.76/7.77亿元，参考公司自身增速及可比公司估值，给予公司 25 年 15 倍 PE估值，对应合理价值 4.43 元/股，给予“买入”评级。

风险提示

地产下行风险；应收账款风险；钢材价格波动预期。