新华保险(601336):利润规模和ROE创历史新高,超预期-9M25业绩预增点评

#核心观点：1、9M25归母净利润预计299.9亿元~341.2亿元，同比增长45%~65%；3Q25单季归母净利润151.9亿元~193.2亿元，同比增长58.2%~101.3%。2、利润规模和ROE创历史新高，前三季度利润已超24年全年；以前三季度静态ROE为36%~41%，年化ROE为47.9%~54.5%。3、利润高增预计得益于权益投资收益大幅提升，原因包括权益投资规模较年初增长7.04%、同比增30.4%；3Q25沪深300指数上涨17.9%；杭州银行投资计量规则变化可能带来正向利润贡献。4、预计3Q25 NBV增速保持稳健，得益于预定利率下调、报行合一和结算利率调整推动NBVM改善；1H25 NBV同比增长58.4%为非可比口径。5、预计净资产压力或有改善，因10年期国债收益率上升和负债久期较长，可能对冲债券贬值和OCI股票下跌。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润381亿元、417亿元、446亿元，增速分别为45.1%、9.6%、7.0%；NBV分别为98.3亿元、109.0亿元、119.0亿元，增速为57.2%、10.8%、9.2%；当前股价对应25-27E的P/EV倍数为0.65/0.58/0.53倍。维持公司强烈推荐评级。

#风险提示：权益市场波动、分红险销售难度加大、队伍转型不及预期。

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