非银金融行业：非车险“报行合一”落地，财险格局优化加速演绎

#核心观点： 1、金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，自2025年11月1日起实施，旨在推动非车险业务理性竞争、降本增效、提质扩面。 2、非车险业务全面贯彻“报行合一”，要求条款费率与备案一致，严禁变相调整责任或费率，列示预定附加费率及手续费率上限，建立费率回溯机制。 3、加强经营规范管理，强调“见费出单”，加强应收保费管理，强化批单退费管控。 4、优化业务考核导向，降低规模、增速考核权重，提高合规、效益及消费者权益保护考核要求。 5、强化监管执行与行业协同，监管机构开展监测约谈，行业组织提供支持。 6、短期或引发行业阵痛，手续费及附加费用水平下降冲击中小险企及中介机构。 7、长期推动非车行业竞争从价格战转向风险定价、服务质量和运营效率比拼，改善承保盈利能力。 8、非车险“报行合一”有望复制车险综改成功路径，推动行业格局优化，头部险企优势将得以兑现。 #投资建议： 1、人保财险：参考车险“报行合一”成果，综合费用率从2019年的39.6%降至2021年的27.2%；管理层表示政策落地有利于发挥人保竞争优势，预计政策全面实施后将对2026年非车险盈利产生显著改善作用。 2、平安产险：参考车险“报行合一”成果，综合费用率从2019年的40.0%降至2021年的27.5%。 3、太保产险：参考车险“报行合一”成果，综合费用率从2019年的43.1%降至2021年的27.6%。 #风险提示：政策落地不及预期、监管周期收严、大灾超预期