食品饮料行业：白酒国庆期间动销普遍环比改善，宴席需求相对稳定，大众价格带动销更优－周报（2025.10.06－2025.10.11）

#核心观点： 1、国庆中秋双节白酒市场启动节奏晚于往年，动销普遍环比改善。 2、宴席需求相对稳定，商务消费继续承压。 3、头部品牌表现稳定，飞天茅台价格维持在1800元以上，普五坚守在800元以上。 4、二三线品牌出现价格松动和库存压力。 5、高端和中低端价格带表现相对稳健，次高端相对承压。 6、酒企动销端、业绩端均处于逐步筑底阶段。 #投资建议： 1、贵州茅台：河南渠道回款进度与去年同期一致，库存下降至20-30天；国庆期间动销同比持平，好于预期；预计三季度及双节整体动销同比下滑双位数左右。 2、山西汾酒：河南渠道回款进度慢于去年同期；库存50多天，与去年持平；玻汾动销增长个位数，青20增长双位数，老白汾双位数以上增长。 3、五粮液：河南渠道回款进度慢于去年同期；库存50天+；国庆期间动销下滑中个位数，好于预期；预计三季度及双节整体动销同比下滑双位数以上。 4、泸州老窖：高度国窖挺价，批价850高于五粮液；河南渠道回款进度慢于去年同期；库存80天+，同比增加10多天；国庆期间动销下滑双位数以上，符合预期。 5、迎驾贡酒：合肥渠道回款进度慢于去年同期；库存占全年任务量40%，同比多15%；洞6动销下滑中个位数，洞9、洞16下滑双位数以上。 6、古井贡酒：合肥渠道回款进度慢于去年同期；库存占全年任务量45%，同比多12-13%；国庆期间动销基本持平，双节整体动销下滑双位数以上。 7、今世缘：无锡渠道回款进度慢于去年同期；国庆期间动销下滑中高个位数，双节整体下滑双位数以上；库存4个月+，同比增加。 8、洋河股份：无锡渠道回款进度慢于去年同期；国庆期间蓝色经典动销下滑双位数以上；经销商库存3个半月左右，终端库存下滑至1-1.5个月。 #风险提示：食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。