农林牧渔行业：养殖板块盈利分化，优质龙头企业盈利能力提升－2025年三季报业绩前瞻

#核心观点： 1、生猪养殖行业已从快速发展阶段步入稳态发展阶段，中长期养殖产能调控成为行业新常态。 2、优质养殖企业的利润底部和盈利中枢有望大幅抬升，养殖板块中长期格局优化。 3、单三季度养殖板块盈利有所分化，优质养殖企业仍实现较好业绩。 4、单三季度黄羽鸡价格触底回升，带动禽养殖板块盈利能力逐步回升。 5、水产料行业景气度持续兑现，龙头企业有望实现量利齐升。 6、宠物食品自有品牌高增长延续，海外工厂凸显外销韧性。 #投资建议： 1、牧原股份：重点推荐，优质生猪养殖企业，完全成本低于12元/公斤，三季度仍有超过200元/头的头均盈利。 2、温氏股份：重点推荐，优质生猪养殖企业。 3、德康农牧：重点推荐，优质生猪养殖企业。 4、神农集团：重点推荐，优质生猪养殖企业。 5、巨星农牧：重点推荐，优质生猪养殖企业。 6、海大集团：水产料行业龙头，三季度饲料销量同比增长20%左右，饲料单吨净利水平提升，有望实现量利齐升。 7、乖宝宠物：重点推荐，自主品牌线上销售额增速21%，高端子品牌弗列加特线上销售额同比增长65%，预计二季度内销收入增速35%。 8、中宠股份：重点推荐，聚焦主粮推新带动毛利率提升明显，预计三季度内销收入同比增长30%左右。 #风险提示： 1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期。 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期。 3、猪肉需求短期显著下滑。 4、饲料原材料价格显著上升。