建霖家居(603408):泰国总产能将覆盖60％以上的北美订单-半年报点评

#核心观点：1、25Q2营收12亿元，同比减少7%，归母净利润1.2亿元，同比减少16%；25H1营收24亿元，同比减少2%，归母净利润2.4亿元，同比减少8%。2、25H1毛利率26.82%，逆势增长0.41个百分点，得益于内部成本改善和技术创新。3、25H1海外市场营收18.1亿元，占比75.9%，积极拓展欧洲及“一带一路”等新市场。4、泰国基地出货量大幅提升，加速扩产建设，三期将投入使用，总产能将覆盖60%以上北美订单。5、全资子公司美国建霖与Lowe’s、The Home Depot等零售渠道深化合作，推动渠道收入同比增长45.7%。6、跨境电商业务收入同比增长82.8%。7、泰国基地实现全品类布局，墨西哥基地预计年底试产，海外运营能力提升。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为5.0亿元、5.6亿元、6.3亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动；汇率波动风险；全球贸易政策风险；客户拓展不及预期风险等

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