建霖家居(603408):贸易政策阶段性影响出货节奏,长线谋篇复苏需求

#核心观点：1、2025年上半年公司营收23.86亿元，同比下降2.3%；归母净利润2.38亿元，同比下降8.0%；扣非归母净利润2.02亿元，同比下降14.9%；经营活动净现金流1.29亿元，同比下降49.2%。2、2025年第二季度单季度营收11.95亿元，同比下降7.3%，环比增长0.3%；单季度归母净利润1.15亿元，同比下降15.7%，环比下降6.9%。3、海外市场营收18.10亿元，同比下降5.0%，占比75.9%；国内市场营收5.76亿元，同比增长7.7%，占比24.1%。4、2025年上半年毛利率26.82%，同比提升0.41个百分点；净利率10.03%，同比下降0.57个百分点。5、存货金额8.1亿元，同比增长23.44%，环比增长17.88%；存货周转天数88.2天，同比增加14.1天。6、购建长期资产现金支付2.11亿元，同比增长59.85%；在建工程金额1.51亿元，较期初增长75.58%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为49.8亿元、58.1亿元、66.2亿元，同比变化-0.5%、16.6%、14.0%；归属净利润分别为4.5亿元、5.4亿元、6.3亿元，同比增速-6.1%、19.8%、16.2%。对应2025年合理市盈率估值12-15倍，合理区间12.0元-15.2元/股，维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧、海外渠道开拓缓慢、海外产能投产进度不及预期

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