白酒行业：需求边际修复，供给持续出清－白酒行业双节动销反馈

#核心观点： 1、国庆消费整体相对温和，出游类服务消费表现较好，零售增速偏低。 2、白酒双节动销基本符合节前预期，预计同比下滑20%，但细分指标不乏亮点：高端茅五核心大单品周转较好；大众宴席需求相对坚挺；茅五价盘小幅下探后稳住。 3、分场景看，大众宴席韧性仍强，高端礼赠节前有改善，次高端商务团购暂无明显修复。 4、分区域看，省份间延续分化态势，河南/山东/四川表现略好于预期。 5、分品牌看，茅五出货较好，地产酒降幅双位数，次高端品牌仍具压力。 6、渠道库存微弱去化、供需紧平衡，价盘平稳微升，预计Q4还有一定下探压力。 7、酒企普遍收缩费投力度，政策倾斜副线产品，回款进度同比慢10%+。 8、行业评级为推荐（维持）。 #投资建议： 1、茅台：业绩下修风险较低，优先吸筹。 2、汾酒：业绩下修风险较低，优先吸筹。 3、古井：今年有望确认业绩底部，且有望通过份额驱动创新高，推荐。 4、今世缘：今年有望确认业绩底部，且有望通过份额驱动创新高，关注。 5、洋河：新董事长上任后有望彻底变革，变革进度及反转幅度值得关注。 6、珍酒李渡：模式创新的牛市品种，关注。 7、五粮液：从股息率视角布局。 8、老窖：紧盯出清进度并布局反转弹性。 #风险提示：白酒需求不及预期、批价超预期下跌、消费场景受压制等。